2025年3月25日晚间，复星医药(600196.SH)发布了2024年年报，公司散伙营业收入410.67亿元，同比下滑0.8%；净利润27.70亿元，同比增长16.08%。

2024年复星医药增利不增收，乍看之下净利润增速还不错，然则，仔细分析可知，公司面前的净利润水平甚而不足2016年的28.06亿元；营收增速更是流通两年录得负增长，这种情况亦然公司近20年来初次出现。

不仅如斯，复星医药还深陷大量担保泥潭，公司面前的担保总数更是高达237亿元，约占公司2023年12月31日经审计的包摄于上市公司股东净钞票的51.87%。

与此同期，公司股价亦然跌跌收敛。从2021年8月5日的高点沿途狂跌至2025年3月24日的24.75元/股，暴跌超70%，总市值更是挥发超千亿元。也曾的医药白马股正一步步堕入山地。

投资收益暴跌近40%

制药主业下滑近5%

上海复星医药(集团)股份有限公司树立于 1994 年，是一家植根中国、更动驱动的环球化医药健康产业集团，主营业务包括制药、医疗器械、医学会诊、医疗健康作事，并通过参股国药控股隐匿到医药营业领域。

复星医药上市以来净利润抓续攀升，并在2021年达到47.35亿元的历史巅峰，然则，跟着新冠干系产物需求大幅下跌，复星医药在2023年出现上市以来的初次营收净利双下滑，净利润更是跌回10年前水平。到了2024年，尽管利润有所增长，但依旧低于2016年的28.06亿元，也即是说公司面前净利润的增长更多是因为2023年低基数的原因。

从业务表现来看，2024年年报数据露馅，复星医药制药业务录得营收289.24亿元，同比下滑4.29%；医疗器械业务营收43.23亿元，同比下滑1.53%。惟一好转的是医疗健康作事业务，营收同比增长14.61%。

分地区来看，复星医药国内业务营收297.70亿元，同比下滑4.06%。跟着国内集采政策的抓续鼓吹，复星医药的多款产物濒临集采挑战，若不可有用限度资本、扩大市集份额，将抓续对公司事迹产生不利影响。此外，公司的外洋业务拓展也濒临着热烈的市集竞争，天然营收增近9%，然则，毛利率却同比裁汰了2.33个百分点。

从事迹归因来看，投资收益一直以来都孝敬了主要的运筹帷幄利润。2021年复星医药的投资净收益一度高达46.24亿元，占当期净利润的98%，然则好景不常，自2022年运行，复星医药投资收益抓续减少，且降幅呈放大趋势，到2024年底投资收益仅有21.05亿元，同比暴跌39.90%。

短债187.11亿元创历史新高

6名高管接连出走

永久以来，复星医药通过并购驱动畛域增长，这已经过中，公司不仅商誉越来越高，同期债务问题也日益突显。

2024年年报露馅，复星医药商誉达109.05亿元，创下历史新高。与此同期，公司账上货币资金为135.24亿元、交游性金融钞票25.96亿元。同期短期借款187.11亿元，相通创下历史新高；一年内到期的非流动欠债44.61亿元，永久借款102.04亿元，短期欠债远超可动用现款流，偿债压力庞杂。

为此，公司也不得不运行变卖钞票。2025年3月13日，复星医药发布出售钞票公告，其控股子公司复星实业已与华平投资旗下的Calcite Gem达成左券，拟以1.24亿好意思元(约9亿元)的价钱转让其所抓场地公司(其主要钞票系其通过控股子公司NFH抓有及运营的“良善家”病院和诊所)6.6%的股权。在资格16年的长跑之后，复星医药与良善家认真“离异”。

饶是如斯，复星医药却依旧在抓续陆续地为旗下子公司提供大额担保。据不皆备统计，自上市以来复星医药所发布担保干系公告近百条，主要聚合在公司进入并购式增永久后。况且，在2024年公司的担保总数占净钞票的比例更是一度超过70%。进入2025年，天然担保金额有所下跌，然则，所担保公司的财务气象却不尽如东说念主见。从公司最新透露的担保名单来看，公司的8家担保子公司，仅有复星医药产业以及复星北铃在2024年前三季度事迹盈利。其余几家均处于亏欠状态。

不仅如斯，在业务转型的要道时代，复星医药经管层也肝肠寸断。2024年以来，已有6名高管接踵出走，包括前实施总裁李收效、前副总裁许爱华、前副总裁张跃建等。要知说念，高管团队是公司策略有规划和实施的中枢力量，如斯密集的高管变动，是否会对公司接下来策略实施的流通性酿成影响？往往而言，新的经管团队需要时刻磨合，在这工夫，公司策略能否有用落地，业务能否顺利鼓吹，都存在诸多不笃定性。这也让市集对复星医药的未来发展充满担忧。

研发过问不足

复星健康IPO规划陷亏欠泥潭

现在，公司也在积极求变。

频年来，复星医药一直强调加码更动药，在2024年中报，公司更动药的营收超过了37亿元，包括双通说念止吐药物奥康泽(奈妥匹坦帕洛诺司琼胶囊)、我国自主研发的首款钾离子竞争性酸辞让剂(P-CAB)倍稳(盐酸凯普拉生片)等。

不外，《2022年更动药行业商议陈诉》露馅，更动药的研发具有高风险高过问的特质，从I期临床到得回FDA批准上市的收服从平均仅为7.9%，意味着药企需要至少布局12款药物中才有1款可能收效，因此研发过问较大。据统计，2021年环球更动药的研发平均资本为20.06亿好意思元，平均研发的时刻周期为6.9年。

wind数据露馅，2024年前三季度，公司研发用度/营收比例为8.6%，而化学制剂行业加权平均值为13.3%，公司研发占比远低于行业均值。对比下来，公司的研发过问似乎也略显不足。况且，公司投资的繁多早期生物医药企业，其中好多现象仍处于临床前期或I/II期阶段，而果然能进入市集的更动药收服从依然较低。一朝这些公司的事迹抓续下滑，公司又要抓续濒临商誉减值风险。

此外，复星健康的IPO规划也备受市集温煦。笔据复星健康与佛山禅西城投签下的对赌左券，复星健康需在5年内完成上市，若不可完成事迹权衡或上市，公司会被条件回购股权，而这又将进一步加大公司的财务包袱。另外，公开数据露馅，复星健康尚未散伙盈利。礼貌2024年9月30日，复星健康散伙营业收入1.24亿元、净利润为亏欠5987万元。

从也曾的高速彭胀到如今的极重转型kaiyun.com，复星医药站在了气运的十字街头。怎样化解债务风险，提高事迹表现？怎样理解经管层，确保策略有用实施？又怎样提高更动药研发竞争力，从而散伙抓续盈利？这些简略都是复星医药急需措置的中枢问题，仍需时刻来给出谜底。