3月18日，华润啤酒(00291.HK)发布了2024年功绩阐发。近十年以来，华润啤酒交出了第一份交易收入、净利润双双下落的收获单。

天然关于这份收获单，华润啤酒扩充董事及董事会主席侯孝海衔尾高管团队在当日的媒体调换会上暗示，“2024年华润啤酒全体业务阐发合适预期，比咱们原先念念象的还要好小数，应该说跑赢了大势。”

但是，“啤+白”策略实施一经五年了，如今却交出这么一份收获单，不禁让东说念主对其白酒业务的出路打个问号。

营收利润双降，净利率下落

华润啤酒2024年财报发布后，市集心扉一度飞腾，公司股价开通两日飞腾，次日，华润啤酒即高开高走，收于30.05港元/股，最终收涨5.44%；不外，紧接着，华润啤酒又连跌两天，收尾3月26日，股价收于28.30港元/股，市值911亿港元。

据财报数据，2024年华润啤酒竣事交易收入386.35亿元，同比下落3.57%；净利润47.39亿元，同比减少8.03%，扣除产能优化固定钞票减值等项后，公司啤酒业务客岁的未计利息、税项、折旧计摊销前盈利同比增长2.4%，为78.81亿元。这不仅是自2020年再次出现营收下滑的情况，更是近十年来初次出现营收、净利润双双下滑。

2020年到2023年华润啤酒的交易收入分辨为324.68亿元、343.93亿元、364.28亿元和400.64亿元，呈逐年增长态势营收年均复合增长率达5.2%；净利润更是从20.94亿元跃升至51.53亿元，虽有波动，但全体呈上升趋势。但2024年的下滑斥逐了这么的增长势头。

尽管在财报中，华润啤酒强调，2024年集团全体业务的毛利率逆势晋升1.2个百分点至42.6%，创五年新高；但值得严防的是，与此同期，华润啤酒的净利率却掉头向下，2020年至2023年，华润啤酒净利率分辨为6.45%、13.35%、11.94%和13.01%，到了2024年却降至12.32%，同比下落0.69个百分点。

总结昔时，5年前，华润啤酒大举进入白酒行业，渴望通过实施啤白两步策略，竣事啤酒和白酒业务协同发展，增强企业竞争力。一方面，在啤酒业务上，自若市模式位，推动高端化；另一方面，在白酒业务上，通过收购整合企业，得回品牌和资源，拓展业务边界。关连词，从2024年功绩来看，这一策略尚未达到预期效果。

啤酒业务营收、销量双双下落

高端化是唯独亮点

啤酒业务动作华润啤酒的营收撑握，2024年孝敬了交易收入364.86亿元，占总交易收入的94.43%，是当之无愧的第一伟业务。

但2024年，跟着全体啤酒行业进入下行期，华润啤酒的啤酒业务也濒临着需求疲软和增长乏力的问题。年报夸耀，华润啤酒啤酒销量约为1087.74万千升，同比下落2.45%；交易额为364.86亿元，同比下落了1.03%。

华润啤酒贬责层合计，市集环境与渠说念策略调遣影响了啤酒业务。2024年春节后餐饮和夜场市集削弱，六七月份天气欠安，雨水多、酷热技艺短，羁系了啤酒奢华，直到10月市集才有所好转。同期，公司推动厂商运说念共同体建造，加强库存和动销贬责，虽有益于弥远发展，但短期内影响了销量。

食物饮料工业协会公布的数据夸耀，2024年啤酒行业交易收入减少5.7%，是食物饮料行业中唯独一个下滑的品类；而同期，华润啤酒的啤酒业务的营收同比仅减少了1.03%，公司啤酒龙头的地位如故守住了，但下落速率跳跃了行业。

不外，证据国泰君安研报分析，2024年啤酒行业濒临“存量竞争”，奢华分化加重，中低端市集削弱连累销量，2024年啤酒行业全体销量下滑1.8%；而2024年公司啤酒销量同比下落了2.45%，也高于行业水平。

营收增速和销量增速较之行业水平的各异反馈出的是华润啤酒在高端化方面的效果。2024年啤酒业务平均销售价钱约3354.29元/千升，同比上升1.5%，毛利率上升0.9个百分点至41.1%；另外华润啤酒高级及以上啤酒销量较客岁同期录得超9%增长。

但高端化带来的价钱和毛利率晋升，未能对消销量下落的负面影响，导致交易额和净利润微降；而且为了推动高端化策略，企业在品牌推广方面干涉了大王人资金，这些资本的增多也进一步压缩了利润空间。

2020年以来，华润啤酒的销售用度节节攀缘。2020年该项开销为61.23亿元，而到了2024年就增长至了83.78亿元，销售费率从19.47%增长至了21.69%。

金沙酒业增长险些停滞，

市集疑虑啤酒厂商能作念好白酒么？

华润啤酒布局白酒业务是近些年的新策略。2020年12月华润啤酒诞生从属公司华润酒业，随后通过一系列收购飞速彭胀进入白酒赛说念，干涉超180亿元。2021 年，华润酒业收购了山东景芝白酒40%的股权；2022年，华润战投受让金种子集团49%股权；2023年，华润酒业收购贵州金沙酒业55.19%的股权，从此贵州金沙成为公司曲折非全资从属公司。

在2024年，贵州金沙窖酒酒业是华润啤酒白酒业务的中枢，2024年该部分业求竣事营收为21.49亿元，同比增长4%。

2024年，华润啤酒就白酒业务扩充“大单品策略”，其中枢单品“节录”销量较往年同期增长35%，孝敬了白酒业务交易额的70%以上；在“大单品”的带动下，金沙酒业全年毛利率上升5.6个百分点至68.5%。

但是，这么的阐发仍然不行拆除市集的疑虑，因为2024岁首，金沙酒业定下的功绩增长地方然而40%。

到了华润啤酒2024年度中期阐发时，上半年华润啤酒的白酒业求竣事营收11.78亿元，同比增长21.2%，未计利息及税项前盈利4800万元，同比减少32.4%。

基于这个功绩阐发，时任总司理范世凯退而求其次地暗示，“金沙岁首制定的40%增长细则竣事不了，2024年全年营收同比增长30%不错达成”，况兼强调，“咱们是弥远主张，毫不追求暂时的经济打算而扬弃弥远利益。”

关连词最终增速仅4%。

更让市集惦记的是啤酒厂商能作念好白酒么？

据此前公告数据，2019年至2022年上半年，金沙酒业分辨竣事营收8.78亿元、17.67亿元、36.41亿元和20.01亿元，增速迅猛。

关连词2023年华润啤酒入主金沙酒业后，功绩却下滑。2023年上半年收入9.77亿元，同比下落近50%；全年营收20.67亿元，仅为2022年上半年的水平。

更紧迫的是，“节录”动作金沙酒业中枢单品，存在严重价钱倒挂问题。侯孝海曾给该居品定调售价不低于650元/瓶的底线，范世凯上任后又将地方下调至成交价保管在500~600元/瓶，关连词线下末端的售价早已冲破650元/瓶的底线，部分电商平台成交价致使低于500元/瓶。

2024年12月17日，据北京商报记者探望发现，在线下末端门店中53度 500ml节录酒售价约538~590元/瓶；同期，节录酒的铺货量也不足郎酒、国台等酱酒品牌。此外，北京商报记者登录淘宝、拼多多等平台发现，在部分经销商门店中，53度 500ml金沙节录酒预估笔直价约505元/瓶。而在拼多多App上，该居品团购价仅469元/瓶。而收尾2025年3月21日，登录淘宝仍然不错发当前部分经销商门店中存在低于500元/瓶出售的表象。

面对金沙酒业当前的逆境，金沙酒业似乎一直用更迭“掌舵东说念主”来搪塞。2024年12月6日，金沙酒业官微发布紧迫东说念主事调遣夸耀，魏强拟不再兼任金沙酒业董事长，不绝担任华润啤酒副总裁、华润酒业总司理及金沙酒业董事；范世凯拟兼任金沙酒业董事长，不绝担任华润啤酒副总裁及华润酒业副总司理，而这一经是两年内第三任董事长了。

啤酒业务增长乏力，白酒业务深陷困境，华润啤酒在2024年的功绩阐发暴显露诸多风险和隐患kaiyun体育，畴昔，“啤+白”策略能否竣事协同，侯孝海的“3+3+3”又能否圆满完成，仍需翘首企足。